新聞專欄
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金管局抽資的背後意義

自港元兌美元匯率創下33年低位,觸及了金管局自2005年設立的強弱方兌換保證區間(7.75-7.85),截至出稿當天,金管局已十三度入市,累買入510億港元,以保持7.85的弱方兌換保證水平。由於金管局連環出手,其力度和頻率超出很多人的預期,引發市場憂慮香港銀行體系結餘速降對香港股樓市場造成的影響。以現時來說,銀行體系結餘將由金管局抽資前的近1,800億港元降至1,285.2億港元。

港元持續走軟的主因是由於套利交易,隨著美國聯儲局先後六次加息達1.5厘,但由於本港資金充裕未有跟隨加息,美港息差拉闊,投資者轉移買入較高息的美元資產,導致港元兌美元匯率下跌。因此,市場憂慮息差或會加速資本外流,令香港銀行同業拆息(HIBOR)上升,繼而加快香港銀行調高最優惠利率(P),甚至影響到高高在上的香港樓市。

事實上,自2008年金融危機,翌年美國實施量化寬鬆政策,當時大量外資流入香港,促使了香港股樓市場的繁榮。不過,港元過剩的問題令利率持續保持著極低的水平,加上美國加息使港元資產吸引力下降,引致今天的局面。其實,金管局背後的目的就是抑制港元的波動,推高HIBOR利率,使美元港元利差縮窄,抑制套利交易,最終達至「利息正常化」。再者,倘HIBOR持續上升,收窄美元和港元息差,套利交易亦會有所減少。因此,筆者認為短期內市場無須過度恐慌銀行體系結餘收縮對香港造成的負面影響。

長遠來說,香港利率勢必慢慢跟隨美元的加息方向,香港已享受極低息的環境多年,加上美國自2015年開始加息後香港一直未有跟隨,市場早有加息的心理準備。實際上,現時全球加息均以平穩漸進方式進行,香港亦不會例外,加上香港業主須接受三厘的壓力測試,業主防守力強,因此即時香港加息週期啟步,對香港業主的影響及沖擊非常有限。

香港住屋的剛性需求仍然十分龐大,即使加息亦難減低需求。以4月20日的一個月同業拆息報0.97厘計算,使用拆息按揭計劃已達到了封頂位水平。銀行亦會不斷審視加息的可能性,相信當銀行結餘跌至1,000億元以下或港元拆息大幅抽升時,推高銀行的資金成本,屆時銀行自然需要提高息率,預料下半年銀行將最優惠利率(P)調高的機會甚高,而年內銀行或將加息1至2次,每次幅度約為25至50點子。


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